近年來，倡導(dǎo)通過環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）三個方面議題關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展狀況的ESG投資在全球金融市場快速興起。截至2021年，ESG投資在歐美等發(fā)達國家的總體規(guī)模占比已經(jīng)超過三分之一， ESG理念有望成為全球主要經(jīng)濟體未來發(fā)展的價值共識，可以相信，以可持續(xù)發(fā)展作為目標導(dǎo)向的ESG投資也將迎來國際快速發(fā)展。

　　以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)，通過可持續(xù)的ESG投資有希望實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。與此同時，我們也需要對ESG投資理念有若干清晰認知，這對于我們國內(nèi)金融界進一步把握ESG投資全球規(guī)律與態(tài)勢有重要意義。

　　從投資理念來看，ESG投資實際上是傳統(tǒng)價值投資理念的延續(xù)，是一種追求“商業(yè)價值+社會價值”的“價值觀”投資。

　　ESG投資實踐不是公益捐助或慈善事業(yè)。從ESG理念的發(fā)展史來看，早期以企業(yè)社會責任為代表的ESG表現(xiàn)形式確實以慈善捐款和志愿者服務(wù)為主，但經(jīng)歷約50年的發(fā)展，現(xiàn)代ESG實踐的內(nèi)容已經(jīng)十分豐富。

　　丹麥最大的養(yǎng)老金管理人，ESG整合的長期實踐者——丹麥勞動力市場補充養(yǎng)老基金（ATP）是丹麥最大的福利和社會保障計劃執(zhí)行機構(gòu)，長期秉持ESG投資理念，在保障養(yǎng)老金價值穩(wěn)定的同時追求長期價值創(chuàng)造。截至2021年底，資產(chǎn)總額接近1.1萬億丹麥克朗。 ATP將近8成的資金用于保證未來養(yǎng)老金支出（固定養(yǎng)老金），并開展對沖投資（包括債券和利率互換等），2022年開始投資策略進一步細分，60%以低風險投資為主，20%可承擔更高風險的投資；另外20% 的資金用于延長預(yù)期壽命或增加應(yīng)付款而帶來的支出（自由儲備金），資金可進行風險更高的組合投資。

　　多元化投資獲得長期穩(wěn)健回報，另類投資占比超4成。ATP基于風險分散策略進行多元化投資，以獲得穩(wěn)健的投資回報，另類資產(chǎn)占比超4成。公開資料顯示，截至2021年底， ATP的投資組合市值約4143億丹麥克朗，另類資產(chǎn)規(guī)模占比超40%。 整體來看，ESG投資為ATP的長期穩(wěn)定回報做出了積極貢獻，具體應(yīng)用策略包括ESG整合、負/正面篩 選、可持續(xù)主題投資、積極股東參與等。2011-2021年間，ATP養(yǎng)老金年均稅前收益率為8.8%，自由儲 備金（即投資組合）的年均投資收益率約20.3%。

　　經(jīng)濟學(xué)家、中國資產(chǎn)管理人論壇理事劉曉曙介紹，從目前主流的ESG評價體系來看，盡管對于ESG實踐的具體范圍仍然存在爭議，但各評價機構(gòu)對于ESG實踐的大致框架已經(jīng)基本明晰，其中公益類項目在所有ESG評價體系中的最高比重不到10%。如明晟（MSCI）的ESG評價體系將環(huán)境、社會和企業(yè)內(nèi)部治理三大議題，劃分為氣候變化、自然資源、污染和消耗、環(huán)境治理機遇、人力資本、產(chǎn)品責任、利益相關(guān)者意見、社會給予、公司治理、公司行為十大主題，并且沒有考慮公益捐款等慈善支出的內(nèi)容。可以看出，以MSCI為代表的權(quán)威評級機構(gòu)所認可的ESG實踐內(nèi)容，其主要組成部分均為一些會對環(huán)境、勞動、技術(shù)等生產(chǎn)要素持續(xù)產(chǎn)生影響的長期因素，這也與“通過ESG表現(xiàn)判斷企業(yè)可持續(xù)發(fā)展狀況”的要求相符合。

　　目前全球經(jīng)濟背景下各界對于ESG實踐提升企業(yè)價值的渠道也存在許多不同認識，其中有不少企業(yè)的觀點將ESG支出的回報與提升品牌效應(yīng)、改善政企關(guān)系等無形資產(chǎn)價值的提升畫上了等號。經(jīng)濟學(xué)者、博士后研究員吳洋認為實際上除了無形資產(chǎn)之外，ESG實踐影響企業(yè)價值的一個更重要方式可能需要通過開辟新市場實現(xiàn)：當踐行ESG理念成為經(jīng)濟社會中的廣泛共識后，將引發(fā)企業(yè)生產(chǎn)方式進行群體性調(diào)整，形成新的市場秩序并開辟新的市場空間，從而為企業(yè)價值提升提供源源不斷的動力。

　　除此以外，隨著更加注重企業(yè)社會責任與社會價值創(chuàng)造的“千禧一代”逐漸成為需求端和勞動力的重要組成部分，企業(yè)積極進行ESG實踐能夠更好地滿足消費者對于產(chǎn)品背后企業(yè)社會責任的認可，并提升公司員工的積極性與工作效率，使企業(yè)實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

　　在ESG投資中要重視參與和影響力，積極推進實物資產(chǎn)ESG投資。Nuveen 是美國教師退休基金會（TIAA）的投資管理部門，為全球機構(gòu)投資者及其母公司的一般賬戶 管理超1.3萬億美元的資產(chǎn)，另類資產(chǎn)規(guī)模占比接近20%。其有超50年的責任投資經(jīng)驗，目前已在全部資產(chǎn)投資中整合ESG投資理念，主要應(yīng)用的ESG策略包括ESG整合、股東參與和影響力投資等。 在氣候風險對投資影響度抬升、資產(chǎn)所有者更加注重可持續(xù)未來目標的背景下，Nuveen積極將氣候風 險價值和碳排放數(shù)據(jù)納入投資過程，重點關(guān)注氣候變化如何以及在何處影響投資組合。

　　從理論層面來看，盡管開展ESG實踐為企業(yè)帶來了新的約束，但如果帶來新約束的同時能夠放松其他約束條件（如為企業(yè)開辟新市場），就有可能使企業(yè)在開展ESG實踐的同時實現(xiàn)更高的企業(yè)價值。劉曉曙表示，從現(xiàn)實層面來看，自2019年以來全球氣候出現(xiàn)異常、新冠疫情暴發(fā)等重大環(huán)境社會問題出現(xiàn)以來，全球范圍內(nèi)高ESG評價公司無論是在生產(chǎn)經(jīng)營還是金融市場上的表現(xiàn)都十分優(yōu)異，這也能夠印證ESG實踐實現(xiàn)企業(yè)價值的機制鏈條是存在且穩(wěn)固的。