新冠肺炎疫情暴發以來，國際貨幣格局出現新特征。美元指數攀升，其他主要貨幣則大幅下挫，各幣種在國際支付中的占比也呈現出相似的變化趨勢。然而，美元在全球外匯儲備中的份額總體呈下降態勢，其重要原因是美國對金融制裁的濫用，尤其是頻頻將SWIFT“公器私用”。濫用制裁削弱了美元地位。展望未來，國際貨幣體系重塑的步伐可能會進一步加快。

　　新冠肺炎疫情暴發以來，全球貨幣格局出現新特征。

　　在度過初始那段較為混亂的時期后，隨著美國經濟逐步恢復和加息預期升溫，美元指數從2021年5月份起進入上行通道，而歐元、英鎊、日元等其他主要貨幣則同步走弱。

　　今年以來，美元指數加速攀升，其他主要貨幣兌美元則大幅下挫。截至7月末，美元指數收于105.8361，較上年末上漲10.28%；歐元同期貶值10.05%；英鎊貶值10.00%；日元貶值15.73%。人民幣匯率今年以來也經歷了較大幅度的波動，不過波幅明顯小于其他主要貨幣，今年前7個月在岸人民幣兌美元貶值5.74%，而中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數則微漲0.15%。

　　與匯率走勢相對應，各幣種在國際支付中的占比也呈現出相似的變化趨勢。環球銀行金融電信協會（SWIFT）數據顯示，美元在國際支付中的市場份額2020年12月份為38.73%，2021年12月份升至40.51%，到今年6月份則進一步升至41.16%，較2020年末上升2.43個百分點；同期歐元、英鎊、日元在國際支付中的市場份額均呈震蕩下降態勢，今年6月份分別為35.55%、5.96%、3.01%，較2020年末分別下降1.15個、0.54個、0.58個百分點。人民幣在國際支付中的市場份額一度大幅攀升，2021年末2022年初甚至一度超越日元成為世界第四大貨幣。不過此后，伴隨著人民幣走弱，其在國際支付中的市場份額也有所下降，今年6月份為2.17%。

　　無論是從匯率走勢還是從國際支付占比中都不難看出，近段時間，美元在國際市場中的重要性明顯有所提升，這主要由以下幾個因素促成：

　　第一，美國經濟率先復蘇推動美元走強。在大規模刺激下，美國經濟復蘇的速度較其他發達經濟體明顯更快。盡管今年以來全球性滯脹乃至衰退預期愈發強烈，甚至在美國GDP連續兩個季度環比折年率下降、已經出現技術性衰退的情況下，市場仍普遍認為美國經濟要好于其他發達經濟體。

　　第二，疫情中美聯儲主導的美元互換機制進一步拓展和強化了美元的流動性。在疫情暴發初期以及俄烏沖突初期，外匯市場均出現了明顯的因流動性緊張而推升美元幣值的現象。美元的這種終極避險功能一定程度上是其“別無選擇”（TINA）效應的體現，而美聯儲通過推動貨幣互換機制化、多邊化，又進一步拓展并強化了全球對美元的依賴。

　　第三，美元2021年以來走強與美國政府換屆也有一定的關系。在特朗普執政時期，美國更加關注貿易平衡，相信弱勢美元有助于增加出口，因此特朗普本人曾頻向美聯儲施壓維持弱勢美元。而在美國政府換屆后，這種政治壓力明顯減弱。今年7月份，美現任財政部長耶倫就曾表示，美國致力于市場決定美元匯率。事實上，如果從降低進口價格的角度看，維持強勢美元或許一定程度上有助于破解美國當前最大的難題——高通脹。在強勢美元的壓力下，其他主要貨幣則普遍走弱，特別是今年以來，由地緣政治沖突所引發的能源危機使歐洲的經濟前景極大惡化，令歐元兌美元一度跌破平價水平；而日本央行在各國普遍加息的情況下依然保持相對寬松的貨幣政策，造成日元大幅貶值。

　　然而，通過觀察全球外匯儲備份額的變化，又會發現貨幣變局的另一面。疫情以來，美元在全球外匯儲備中的份額總體呈下降態勢，盡管2021年一季度該占比一度大幅提升，但隨后又波動下降，今年一季度末為58.89%，較2020年末略降0.04個百分點；同期歐元、日元占比分別降低1.23個、0.67個百分點，而英鎊、人民幣占比分別提升0.24個、0.59個百分點。

　　美元在全球外匯儲備中的地位下降或由多種因素共同促成，包括美國沉重的債務負擔以及美聯儲的“大放水”等，但其中最重要的是美國對金融制裁的濫用，尤其是其頻頻將SWIFT“公器私用”，這必然會促使一些國家加快“去美元化”的步伐。此前，為回擊美國制裁，俄羅斯、伊朗和部分歐洲國家就一直積極探討減少以美元結算的石油貿易，而今年俄羅斯央行外匯儲備被凍結，則讓更多國家和地區重新審視美元儲備的價值。在此背景下，美元在SWIFT統計的國際支付市場份額中上升，卻在國際貨幣基金組織統計的全球外匯儲備份額中下降，這二者之間鮮明的反差或許更能反映濫用制裁對美元地位的削弱。盡管SWIFT在跨境支付中占據極其重要的位置，但并非所有跨境支付均要通過它來完成，因此上述數據的反差部分或許也能被全球跨境支付體系的多元化所解釋，即一些國家為擺脫潛在的政治干預而努力構建SWIFT以外的跨境支付網絡。

　　美國通過SWIFT制裁他國早有先例，但近年來變本加厲，由此造成美元儲備份額存在長期趨勢性下降的可能。特別是2015年以來，美元在全球外匯儲備中的份額逐年減少，相反，歐元、日元、英鎊、人民幣份額則均有不同程度的增加。今年以來，在新冠肺炎疫情、俄烏沖突、能源和糧食危機、美聯儲加息等諸多因素交織影響下，全球經濟政治形勢變得更加錯綜復雜，原有國際貨幣體系中存在的問題也進一步凸顯，無論是俄羅斯宣布用盧布結算還是印度宣布用盧比結算，本質上都是對傳統美元霸權的一種挑戰。

　　展望未來，國際貨幣體系重塑的步伐可能會進一步加快。在這場全球貨幣的大變局中，中國不僅應抓住機遇加快推進人民幣國際化，更應積極參與新的國際規則制定，從而為推動形成更加公平、穩定、多元的國際貨幣體系貢獻中國力量。

　　（作者系中國民生銀行首席經濟學家）