8月16日，記者從瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）獲悉，受益于美元強勢回落，亞洲貨幣指數（ADXY）自7月中旬以來反彈約1%。

　　相關分析認為，隨著美國通脹出現降溫的跡象，市場預期美聯儲收緊貨幣政策的步伐將有所放緩，過去一個月亞洲貨幣相對美元回升。

　　那么，此輪美聯儲加息是否能夠實現軟著陸？在復蘇的道路上，如何看待亞洲貨幣的走勢？與哪些因素有關？

　　根據《全球主要貨幣匯率月報》，7月份美元指數再創新高后小幅回落；歐洲貨幣整體疲軟，俄羅斯盧布下跌；亞洲貨幣總體表現平穩。美聯儲7月份再次加息75個基點，歐央行超預期加息，全球央行加息步伐加快，幅度頻創紀錄。

　　具體來看，7月14日美元指數（USDX）盤中一度升破109關口（109.30），當日收于108.64，再創2002年12月以來20年的新高。進入下半月，美元有所回調，月末收于105.84，全月升值1.08%。

　　記者注意到，截至北京時間8月16日18時01分，美元指數報106.82。

　　瑞銀方面告訴記者，隨著美國通脹出現降溫的跡象，市場預期美聯儲收緊政策的步伐將有所放緩，過去一個月亞洲貨幣相對美元出現回升。

　　“如果美國通脹未來幾個月繼續下跌，這將加強市場和美聯儲對通脹已見頂的信心，從而實現經濟軟著陸的情景，對今年以來一直承壓的亞洲貨幣面臨的壓力有所緩解，因為投資者擔心美聯儲可能會過度收緊政策，引發美國經濟增長急劇放緩。”瑞銀分析稱。

　　另一方面，瑞銀也指出，盡管美國經濟軟著陸的可能性增加，應有利于亞洲貨幣的中期前景。不過，基于全球經濟增長降速，傾向于認為亞洲貨幣復蘇的道路或許仍在一定程度上面臨崎嶇不平的情況。

　　中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者，盡管近期美國10年期國債收益率回落至2.7%左右，但不排除后面還有上升的可能，可能會到3.5%左右。此外，美元指數走勢也需要進一步關注。

　　對于此輪美聯儲加息是否具備實現軟著陸的背景，中信證券聯席首席經濟學家明明分析認為，貨幣政策框架的不對稱性為此輪加息滯后埋下種子。而歷史上，軟著陸發生背景往往為先發制人的激進加息、較低的通脹壓力以及較為穩定的外部環境。

　　“但此輪遠滯后于曲線的加息，持續高通脹且未來通脹仍將粘性較高，俄烏戰爭持續對供應端造成一定影響以及疫情擾動的背景，導致當前時點與此前三次軟著陸的背景迥然不同，因此預計軟著陸難度較高，經濟未來步入衰退后持續時間或將偏長。”明明進一步指出。

　　整體來看，當前，美聯儲為避免進一步陷入滯脹困境，仍需堅定的加息直到通脹出現明顯回落信號，并且提高貨幣政策的透明性。

　　敦和資管首席經濟學家徐小慶表示，美聯儲在下半年還是會繼續加息和縮表，在這樣一個環境下，幾乎不可能看到資產普漲的現象，一定是有漲有跌。在這種情況下能夠給到一些投資的選擇，但也不代表整體的投資環境就已經有了顯著改善。

　　對于亞洲貨幣走勢，瑞銀方面認為，即使美國避過了硬著陸，全球經濟增長放緩也不意味著亞洲貨幣可以大幅反彈。然而，如果美國通脹壓力確實在消退，并足以讓美聯儲考慮降息，這將成為全球經濟增長的新動力。那么到明年中，亞洲貨幣的前景有望趨向明朗化。

　　“從投資角度來看，投資者可以考慮趁美元反彈時賣出美元，而不是在當前的水平追逐其弱勢。”瑞銀進一步指出，在近期一輪貶值之后，美元短期內戰術反彈是可能的，特別是如果美聯儲重申其鷹派立場，并暗示通脹相對于其2%的目標仍然過高。

　

　　在徐小慶看來，現在正處在一個從過熱到“類衰退”的階段，之后當資產價格已經充分定價了衰退的預期之后，就會開始往復蘇的預期去反映。投資方面，下半年總體的風險比上半年相對要低。

　　如果全球經濟陷入深度衰退，大宗商品價格可能進一步下跌。據瑞銀統計，過去30年，在衰退或低迷時期，廣泛大宗商品指數從峰值到低谷的回撤幅度往往達到30%-50%，而瑞銀彭博固定期限商品指數（CMCI）由6月高點至7月低點只下跌了17%。

　　“不過，我們認為出現軟著陸與景氣低迷的發生概率是一樣的，對大宗商品市場過于悲觀的看法，并沒有充分考慮到供應端的情況。”瑞銀進一步指出，總的來說，由于多年來的投資不足，加上天氣和地緣政治因素，導致大宗商品供應受限。與此同時，需求端其實存在利好。

　　一方面，中國的大宗商品需求勢將反彈。從制造業和房地產來看，預計未來幾個月政府將提供更多支持，這應會穩定大宗商品的需求，尤其是鐵礦石和工業金屬。

　　另一方面，現在判斷美國經濟衰退為時過早。瑞銀認為，雖然經濟增長正在放緩，但也在回歸疫情前的模式。在制造業放緩的同時，服務業正在增長，雖然表現分化，但數據反映商品和服務活動正趨于正常。

　　“總體而言，我們認為大宗商品處于超賣狀態，投資者將開始減少對當前經濟問題的擔憂，而更多擔心氣候變化、地緣政治和不斷提高的脫碳目標導致的大宗商品供應短缺。因此，未來6-12個月，廣泛大宗商品指數有望取得15%-20%的回報。”瑞銀方面指出。