套期保值一般應遵循哪些原則

【資料圖】

套期保值，是指企業為規避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。

交易原則

(1)品種相同或相近原則

套期保值該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選擇的期貨品種與要進行套期保值的現貨品種相同或盡可能相近;只有如此，才能最大程度地保證兩者在現貨市場和期貨市場上價格走勢的一致性。

(2)月份相同或相近原則

該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用期貨合約的交割月份與現貨市場的擬交易時間盡可能一致或接近。

(3)方向相反原則

該原則要求投資者在實施套期保值操作時，在現貨市場和期貨市場的買賣方向必須相反。由于同種(相近)商品在兩個市場上的價格走勢方向一致，因此必然會在一個市場盈利而在另外一個市場上虧損，盈虧相抵從而達到保值的目的。

(4)數量相當原則

該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數量必須與現貨市場上要保值的商品數量相當;只有如此，才能使一個市場上的盈利(虧損)與另一市場的虧損(盈利)相等或接近，從而提高套期保值的效果。

企業利用期貨市場進行套期保值交易實際上是一種以規避現貨交易風險為目的的風險投資行為，是結合現貨交易的操作。

交易分類

1、買入套期保值

股指期貨買入套期保值是指投資者因擔心目標指數或股票組合價格上漲而買入相應股指期貨合約進行套期保值的一種交易方式，即在期貨市場上首先建立多頭交易部位(頭寸)，在套期保值期結束時再對沖掉的交易行為，因此也稱為“多頭保值”。買入套期保值的目的是鎖定目標指數基金或股票組合的買入價格，規避價格上漲的"風險。投資者主要在以下情況下進行買入套期保值：

1)投資者預期未來一段時間內可收到大筆資金，準備投入股市，但經研究認為股市在資金到位前會逐步上漲，若等到資金到位再建倉，勢必會提高建倉成本。這時，可買入股指期貨合約便能對沖股票價格上漲的風險，由于股指期貨交易具有杠桿機制，買入股指期貨合約所需的資金量較小。

2)機構投資者現在擁有大量資金，計劃按當前價格買進一組股票，由于需要買進的股票數額較大，短期內完成建倉必然推高股價，提高建倉成本;如逐步分批進行建倉，則擔心價格上漲。此時買入股指期貨合約則是解決問題的方式。具體操作方法是先買進對應數量的股指期貨合約，然后再分步逐批買進股票，在分批建倉的同時，逐批將這些對應的股指期貨合約賣出平倉。

3)在允許交易者進行融券做空的股票市場中，由于融券具有確定的歸還時間，融券這必須在預定日期前將做空的股票如數買回，在加上一定的費用歸還給出借者。當融券者做空股票后，如果價格與預期相反，出現上漲，為歸還股票投資者不得不用更高的價格買回股票，此時，買進相應的股指期貨合約則可以起到對沖風險的作用。

4)投資者在股票期權或股指期權上賣出看漲期權，一旦價格上漲，將面臨較大的虧損。此時，投資者可通過買進相應股指期貨合約，在一定程度上對沖因此產生的風險。

2、賣出套期保值

股指期貨賣出套期保值是指投資者以因擔心目標指數或股票組合價格下跌而賣出相應股指期貨合約的一種保值方式，即在期貨市場上先開倉賣出股指期貨合約，待下跌后再買入平倉的交易行為，因此又稱為“空頭保值”。賣出套期保值的目的是鎖定目標指數或股票組合的賣出價格，規避價格下跌的風險。投資者一般在以下幾種情形下進行賣出套期保值：

1)機構大戶手中持有大量股票，也準備長期持有，但卻看空大盤。此時，如果選擇在股票市場上賣出，由于數量較多，會對股票價格形成較大壓力導致出貨成本較高，同時要承擔相應的交易費用。此時，最好的選擇是賣出相應的股指期貨合約對沖短期內價格下跌的風險。

2)持有大量股票的戰略投資者，由于看空后市，但卻不愿意因賣出股票而失去大股東地位，此時，這些股票持有者也可以通過賣出相應的股指期貨合約對沖價格下跌的風險。

3)投資銀行與股票包銷商有時也需要使用賣出套期保值策略。對于投資銀行和包銷商而言，能否將包銷股票按照預期價格銷售完畢，在很大程度上和股市的整體狀況很有關系。如果預期未來股市整體情況不樂觀，可以采取賣出相應股指期貨合約來規避因股票價格下跌帶來的損失。

4)投資者在股票期權或股指期權上賣出看跌期權，一旦股票價格下跌，將面臨很大的虧損風險，此時，通過賣出相應股指期貨合約可以在一定程度上對沖風險。

操作分類

1、賣出套期保值

賣出套期保值是為了防止現貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現貨數量相當的合約所進行的交易方式。通常是在農場主為防止收割時，農作物價格下跌;礦業主為防止礦產開采以后價格下跌;經銷商或加工商為防止貨物購進而未賣出時價格下跌而采取的保值方式。

例如，春耕時，某糧食企業與農民簽訂了當年收割時收購玉米10000噸的合同，7月份，該企業擔心到收割時玉米價格會下跌，于是決定將售價鎖定在1080元/噸，因此，在期貨市場上以1080元/噸的價格賣出1000手合約進行套期保值。

到收割時，玉米價格果然下跌到950元/噸，該企業以此價格將現貨玉米出售給飼料廠。同時，期貨價格也同樣下跌，跌至950元/噸，該企業就以此價格買回1000手期貨合約，來對沖平倉，該企業在期貨市場賺取的130元/噸正好用來抵補現貨市場上少收取的部分。這樣，他們通過套期保值回避了不利價格變動的風險。

2、買入套期保值

買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現貨市場買進現貨時不致因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現貨市場虧損的做法，可以將遠期價格固定在預計的水平上。買入套期保值是需要現貨商品而又擔心價格上漲的投資者常用的保值方法。

3、選擇性套期保值

實際操作中，套期保值者在期貨市場操作的主要目的是增加他們的利潤，而不僅是為了降低風險。如果他們認為對自己的存貨進行套期保值是采取行動的最佳方式，那么他們就應該照此執行。如果他們認為僅進行部分套期保值就足夠了，他們就可能僅僅針對其中一部分風險采取套期保值行動。在某種情況下，如果他們對自己關于價格未來走勢的判斷充滿信心，那么，他們就可以暴露全部風險，而不采取任何的套期保值行動。

飼料企業從簽訂豆粕現貨購買合同開始，到飼料銷售出去為止，在整個過程中，都擁有豆粕。合同價格一旦確定下來，風險隨之而來。這是因為，市場價格卻在不斷變化中，價格下跌，企業就遭受損失。采購經理簽訂了現貨合同以后，擔心價格下跌，心理發慌，但是，為了滿足工廠生產的需要，必須要有部分存貨，這時候怎么辦?期貨市場就可以幫助你，你可以在期貨市場上做賣出套期保值來回避價格風險，對存貨(現貨購買合同)進行賣出保值。假如，一家飼料企業以2050元/噸的價格買入豆粕，加工、銷售期在3個月，這時，企業擔心價格下跌，那么，就應該在期貨市場上做賣出套期保值。

選擇性套期保值另外一個作用是鎖定投機利潤。假定一家飼料企業在3月份1980元/噸的價格預定了豆粕現貨，交貨時間為3個月后。他確信這個價格比較低，而且預期1月后的豆粕價格會上漲。到了4月份，豆粕價格上漲到2180元/噸，該加工企業認為此價格太高了。他推測豆粕價格會跌至2060元/噸。假定他的預測是完全準確的，如果他一直持有最初的現貨合同，中間不發生任何變化，他最終會獲得每噸80元的凈收益。實際上，他先賺200元/噸，然后虧損120元/噸。在一個富有彈性的套保方案中，他可以在2180元/噸的價位上賣出豆粕期貨，為豆粕的現貨合同保值，從而賺取200元/噸。該企業通過期貨市場賣出豆粕期貨套期保值，在保留對豆粕現貨控制的前提下鎖定利潤。

對原料存貨是否需要做賣出套期保值，什么時候做，做多少，都是基于采購經理對市場價格和價格走勢的一個綜合判斷。相對于期貨投機來講，套期保值的確要復雜得多。首先，現貨企業必須根據自身企業的生產經營需要來做套期保值，不能把套期保值與投機交易混為一談;其次，要嚴格控制期貨交易量，不能超過企業能夠承受的范圍;第三，要制訂詳細的套期保值計劃和操作方案，計劃書中要充分考慮基差、季節性、品種特性等因素。另外，在開始套期保值之前，你應該參加套期保值方面的培訓班，或者找一些更深入的教材來閱讀，深入了解套期保值的操作。